袁记云饺冲刺港股“饺子云吞第一股”：高速扩张下暗藏经营隐忧

刘兴旺、江南都市报全媒体记者陈阳

港股市场有望迎来“饺子云吞第一股”。袁记食品集团股份有限公司9月底正式通过港交所上市聆讯，若顺利挂牌，其将成为港交所“饺子云吞第一股”。袁记食品招股书披露，截至5月末其全球门店总数已达4773家，今年前5个月营收突破13.06亿元，同比增长近40%。

然而亮眼的营收与门店规模之下，潜藏的经营风险同样值得警惕。加盟门店曝出的食安问题，以及持续下滑的单店经营效率，为袁记食品的高速扩张之路埋下隐患。数据显示，袁记云饺单店日均GMV（商品交易总额）从2023年的5394元，下降到2026年前5个月的4627元。

一边是营收持续高歌猛进，一边是不容忽视的经营隐忧，即将叩开资本市场大门的袁记云饺，依旧面临多重考验。

迅猛扩张

袁记食品驶入扩张快车道，门店规模持续高速扩容。截至2026年5月末，袁记食品门店总数已达4773家，其中加盟店数量为4750家，直营店仅有23家，加盟店占比高达99.5%。

在加盟门店数量激增的背景下，袁记食品的营收稳步增长。2023年至2025年，袁记食品营业收入从20.26亿元增长至25.61亿元，再攀升至27.95亿元；同期经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元、2.62亿元。

进入2026年，袁记食品的营收继续保持增长势头。2026年前5个月，袁记食品实现营收13.06亿元，同比增长39.8%；经调整净利润1.85亿元，同比增长约164%，短期盈利规模已接近2024年全年的水平。

营收的增长，源自袁记食品对加盟店的供应链供货收入。招股书显示，袁记食品2023年至2025年以及2026年前五个月，货品销售收入占营业收入的比例分别为95.6%、94.9%、95.1%和95%；而提供加盟服务收入占营业收入的比重非常有限，分别为4.3%、4.6%、4.7%、4.9%，几乎可以忽略不计。

袁记食品在招股书坦承，公司的收入主要来自加盟店，主要是向加盟商销售货品所产生的收入。公司的财务状况高度依赖加盟商的销售增长。倘彼等未能实现预期销售额，则公司的收入及利润率可能受到重大不利影响。此外，倘若加盟商的销售下滑，则可能导致门店关闭、延迟向公司付款或减少向公司采购。

具体来看，袁记食品2023年向加盟商销售馅料、面皮、调味料、包装材料及其他食材的收入，占公司总收入的91.1%，2024年向加盟商销售馅料、面皮、调味料、包装材料及其他食材的收入，占公司总收入的90.8%；2026年前5个月，袁记食品向加盟商销售馅料、面皮、调味料、包装材料及其他食材的收入，占公司总收入的87.4%。

海外扩张

凭借加盟模式，袁记食品迅速成为门店数量最多的中式快餐企业。根据灼识咨询的资料，截至2025年12月31日，按门店数量计，袁记食品是中国最大的中式快餐企业。按2025年的GMV计，袁记食品在中国整体快餐行业中排名第八及在中式快餐行业中排名第三，市场份额分别为0.5%及0.7%。

海外市场同样成为袁记食品扩张的方向。袁记食品于2024年末在新加坡开设首家海外门店，截至2026年5月31日，袁记食品海外门店数量达到41家，其中36家位于新加坡，3家位于泰国，马来西亚及英国各1家。

招股书称，袁记食品将以此中心，专注于开拓东南亚市场，同时筹备选择性进入东亚、欧洲和北美市场，打造全球化品牌。

此外，袁记食品通过零售品牌袁记味享进一步拓展业务版图。招股书称，袁记味享专注于预包装食品，提供多样化的产品组合，尤以招牌饺子及云吞产品系列为特色。截至2026年5月31日，袁记味享在全国范围内共提供22个SKU。

袁记味享的营收占比逐步提高。2023年至2025年以及2026年前五个月，袁记味享品牌收入分别为5440万元、6320万元、9610万元、6930万元，占总营收的比例分别为2.7%、2.5%、 3.4%、5.3%。

经营隐忧

亮眼利润增长的背后，单店经营效率却持续滑坡。数据显示，袁记云饺2023年单店日均GMV为5394元，到2026年前五个月回落至4627元；同期每单平均GMV（客单价）也从26.1元下滑至22.7元，单店产出与订单价值双双承压。

新开加盟店的增速也明显放缓。2023年至2025年，袁记食品新开加盟店数量从2023年的1226家降至2024年的1057家，再降至2025年的771家；2026年前5个月，袁记食品新开加盟店数量为379家。

加盟店闭店数量波动不已。2023年至2025年，加盟店关店数量分别为81家、254家和216家。净增门店数量则由2023年的1145家滑落至2025年的555家。

与此同时，袁记云饺多地门店接连曝出的食品安全问题，令品牌品控能力饱受市场质疑。

2024年11月，北京一名消费者在袁记云饺六道口店购买鲜肉云吞面时，称面中发现一条约3厘米长的蚯蚓。涉事门店被责令停业整顿一周，店长被开除，海淀区市场监督管理局因食物中混有异物对其立案调查。

时隔不足一年，2025年6月，重庆某袁记云饺门店又被曝光操作台肉馅有飞虫爬行，门店的食安问题并非个例。截至10月24日，在黑猫投诉平台上，共有1396条投诉中包含搜索词袁记云饺，投诉内容涉及吃到异物、食品过期和欺诈等问题。

其中，今年10月10日，有网友称，其于当日晚上6时许在袁记云饺雪松路店购买了60个云吞，随后吃出疑似人体手指甲。

另一名网友称，他今年8月12日中午通过外卖平台点了一份鲜虾蟹仔云吞，晚上8点左右开始出现冷颤，然后持续发高烧昏厥，次日起持续多次水样腹泻，就医后确诊为细菌性急性肠胃炎，还诱发了阑尾水肿发炎，连续输液7天才逐步恢复，前后产生医疗费1698.64元、交通费174.3元，而门店仅同意赔付200元。

除了食安问题，袁记云饺还陷入预制菜风波，品牌“手工现包”的核心宣传卖点持续受到市场拷问。有消费者爆料，门店使用的面皮、肉馅均由中央工厂预制，通过冷链配送至各门店，门店仅完成解冻与现场包制环节。

这名消费者发帖称，“虽然宣传的是现包现煮，也真的就是有人坐在门店每天包饺子，但我真的崩溃了，为什么我吃了好几年的预制菜，我以为这是真的新鲜馅料，白菜那么新鲜。”

袁记云饺彼时回应媒体表示，袁记云饺采用中央厨房配送制度，运输肉馅的工艺和渠道与超市冷鲜肉完全一致。每天企业会从冻柜中取出猪肉，解冻后统一调配馅料并分发至各个门店。

来源：江南都市报