600亿元！江西再设政府引导基金 地方钱袋子能否支持省市投资目标？

《科创板日报》5月18日讯（记者 敖瑾），近日，经江西省市场监督管理局核准，江西省现代产业引导基金（有限合伙）在赣江新区注册登记，基金注册资本600亿元。这是江西继2017年设立江西首支千亿元级政府引导基金后，在推动当地股权投资发展上的又一大动作。

最近一个月来，关于江西政府引导基金的消息不断，吉安、九江、景德镇等多个江西地市的政府引导基金都在积极推进。

但江西本地的产业基础实力，让市场对动辄数十上百亿元规模的政府引导基金到底能否对实际推动当地产业发展产生疑虑，而当前各地方财政收入出现下滑趋势，也引发了大规模设立政府引导基金增加地方隐性债务的担忧。

有长期观察政府引导基金的业内人士向《科创板日报》记者表示：“政府引导基金对地方债务的影响，主要看它的资金来源。有的是同级财政出资，这种情况就要看当地的财政情况，但通常都会量力而行；还有的是财政和当地其他国企各出一部分的组合模式；另外，如果是地方财金公司融来的资金做引导基金，一般会把融资成本转嫁到企业，涉及的成本也不会太高。”

围绕江西省科技创新和“2+6+N”产业

早在去年10月，江西省就已经发布文件研究设立现代产业发展引导基金。

这份名为《关于新时代推动江西资本市场高质量发展若干措施》的文件明确提出，要加快发展股权投资基金，“研究设立江西省现代产业发展引导基金，构建江西省千亿级产业投资基金群，形成省市县三级联动、社会资本和金融资本共同参与的产业投资新格局”。

此外，文件还提到，要推动设立“映山红行动基金”，加强与国内知名投资机构的合作，支持创业投资、天使投资、私募股权基金等各类投资机构参与。

“映山红行动”为江西省于2018年为加快推进企业上市采取的专项行动。星矿数据显示，江西省目前共有69家A股上市公司。

公开资料显示，此次正式完成登记注册的现代产业引导基金，注册资本600亿元，将遵循政府引导、企业主体、市场化运作、专业化管理的原则，围绕江西省科技创新和“2+6+N”产业，精准助力江西省产业培育发展、转型升级，推动数字经济大发展，加快构建现代产业体系。

有长期与政府引导基金合作的GP告诉《科创板日报》记者，政府引导基金的注册资本与实缴资本往往存在差距，实际认缴情况与申报的子基金规模相关。

“许多政府引导基金设立的初衷，是为了配合政府做出政绩，百亿甚至千亿级别规模，更多只是口号，属于目标规模，实缴金额由子基金或者基金管理人实际申请的规模决定。”该人士进一步指出，“政府出资引导基金的资金并非一直趴在账上，这些钱是财政按年度拨过去一部分，年底要是有剩余，还需要退还给财政，每年如此循环。”

江西现代产业引导基金的GP为江西国控私募基金管理有限公司。该GP于4月18日取得基金管理人资格。天眼查显示，江西国控两大股东分别是江西省国资委和江西省财政厅，前者持股比例为90%。

江西政府引导基金大爆发

自去年底《关于新时代推动江西资本市场高质量发展若干措施》的文件出台后，有关江西政府引导基金推进的动态消息不断传出。

4月中旬，江西吉安面向社会公开遴选该市工业发展引导母基金管理人。该基金总规模260亿元人民币，首期规模50亿元人民币。GP具体申报条件包括：实缴资本不低于1000万元，承诺社会资本先于专项资金募集到位，拥有至少3名具备5年以上股权投融资业务经验的高级管理人员。

此外，还需满足：熟悉吉安市的重点产业情况，梳理出电子信息产业链中需要强化的关键环节；政府引导基金管理经验；储备项目库中与吉安重点产业相关的项目标的不少于50家等条件。

4月13日，九江市工业产业投资引导基金正式成立，总规模100亿元，首期认缴规模50亿元。该基金围绕战略性新兴产业、先进制造业、高新技术产业进行投资。

4月7日，江西景德镇国控产业母基金合伙企业成功备案，标志着该母基金正式进入投资运作阶段。该基金总规模50.05亿元，将深度参与陶瓷、航空、精细化工、生物医药等重点发展产业的转型升级和重大项目的招商引资。

上述业内人士告诉记者，今年以来，多个省市都在推动政府引导基金的设立，实现省市区三级出资联动，“前几年都在北上广、江浙、山东等东部地区开展，近两年不断渗透，中西部地区也逐渐开花了。”

据粤开证券研报，截至去年中，江西省共设立政府引导基金超过70支，已到位规模约2000亿元。在引导基金设立数量上位居全国第九。

另据媒体数据，截至2022年第一季度，国内共设立2004只政府引导基金，目标规模约12.62万亿元，已认缴规模约6.28万亿元。

助推产业发展vs加重地方债务

总体而言，与发达地区的政府引导基金相比，江西的政府引导基金起步较晚，发展也相对缓慢。

2014年，江西设立了省重点产业政府投资引导基金，鼓励、引导证券、保险等金融资金和社会非金融资金投向省内新能源、高效节能产业及先进服务业的重点项目。到2016年7月末，江西全范围内由财政及国有企业出资设立，并募集社会资本成立的政府性基金共48支，总规模1067.65亿元，已募集到位金额383.13亿元。

从江西当地的投资类企业数量变化看，江西推动设立政府引导基金取得了一定的成效。

天眼查数据显示，江西省投资相关企业自2013年前后出现明显增长，并在2015年达到增速顶峰，当年年度注册企业数量高达3483家，随后增速放缓。截至目前，江西共有约23498家投资相关企业，总量排名全国的第13位。

但在硬科技等当前创投更为关注的科创领域，江西仍存在发展基础较为薄弱的情况。对此，有创投人士向《科创板日报》记者表示，为了最大化政府引导基金的效用，需要针对性地改变策略。

“如果产业基础比较弱，外部社会资本不太愿意进来，政府引导基金应当变通，不能以撬杠杆为主了，转向直投的方式，或者加强对本土投资机构的支持，很多地区缺少投资的集群效应，需要政府拿一部分钱出来，自己先扶持一部分企业。”

粤开证券在去年中旬的一份研报中指出，政府引导基金中的优先劣后的权益分层结构容易产生明股实债的现象，即为了吸引银行等资金进入，政府对银行等金融机构做出隐性担保，这种方式增加了地方政府的隐性债务，地方政府负债率或增加 1.9~4.5 个百分点达到 37.9%~40.5% 左右。

但上述长期观察政府引导基金的业内人士对《科创板日报》记者表示，优先劣后引入银行资金的模式当前已经行不通了，“资管新规后，银行的资金不能以LP的形式进入到引导基金，也不能签这种协议了。这种方式在2017年之前确实非常流行。”

其进一步表示，政府在设立引导基金时通常会量力而行。“有些财政紧张的地方政府要做引导基金，确实会增加负债压力。但相比起基建房地产，引导基金这点财政出资，不算多大。再有就是基金是必须要干的，但引导基金一般各地会按照财政实际情况来，2020年疫情严重，上半年引导基金出资就比较少了。”